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下半年以来，我国宏观经济企稳回升态势已经确立，预计我国仍将延续稳增长态势，其中固定资产投资将会成为侧重方向。与此同时，发达国家经济数据较为靓丽，继续引领全球经济复苏，这些都将使得有色金属市场宏观环境改善。

经济企稳回升态势已经确立

从近期陆续公布的全球经济数据来看，宏观数据集体“回暖”，中国经济企稳态势已经确立，并且趋向继续回升。6月份我国出口增加值、工业增加值以及PPI等数据出现全面改善，其中PPI有可能在年内转正。二季度中国GDP增速为7.5％，比一季度有所回升，显示宏观经济企稳态势已经确立。中国经济企稳的主要因素在于决策部门出台的“微刺激”政策，如结构性减税、棚户区改造、铁路投资、刺激出口、定向降准等。

受到中国宏观经济企稳、需求增加影响，今年以来铜、铝、镍、锌等有色金属价格开始反弹。资料显示，继镍价大幅上涨以后，年内锌价涨幅超7％。有色金属价格集体反弹，刺激了行业上市公司股价开始上涨，A股市场再现“色舞”行情。

年内宏观经济趋向继续回升

上半年我国GDP增幅为7.4％，为了保证全年预定目标的实现，下半年中国GDP增幅必须达到7.6％，这就决定了年内宏观经济继续回升势头将会延续下去。最新公布的采购经理人指数（PMI）的大幅上升，亦显示了这一迹象。今年6月统计局制造业PMI为51，比5月上升0.2个百分点，连续4个月回升，并创下今年以来新高；6月汇丰中国制造业PMI终值为50.7，较5月大幅回升1.3个百分点，今年以来首度回归扩张区间。7月份PMI进一步高涨。其中汇丰PMI由6月的50.7跃升至52，达到一年半来最高水平。年内宏观经济延续其回升势头，有利于增加各类有色金属实体经济需求，并带动金融性需求增长。

宏观经济趋向继续回升的四大动力

推动下半年宏观经济继续回升的力量主要来自四个方面：

一是定向宽松的货币政策得以延续，为实体经济发展提供金融支持。货币宽松政策除了继续定向降准外，还有可能在一定范围内适度下调利率。

二是加码固定资产投资。因为固定资产投资为现阶段扩大内需，遏制经济下滑的最有效手段。预计下半年内将会有一批重大建设项目开工。由于固定资产投资主要指向交通、基础设施、环保等行业，这些行业增长均会产生较多的有色金属需求。

三是“棚改”将会成为重中之重。棚户区改造直接惠及民生，可以改善许多居民的住房问题；能够增加投资，大规模启动建筑材料、建筑施工、日用消费等需求；有利于扩大就业，增加各级政府税收；可以极大提高城市土地利用效率，实现集约、内涵、可持续城市发展之路；并且有利于经济结构调整，完善基础设施。因此“棚改”意义重大，将会成为加码固定资产投资的重中之重，作为保障济增长的新动力。预计今年我国计划投入一万亿元用于改造棚户区。其资金来源，除了中央预算将棚户改造及配套设施作为投资重点外，同时加大企业债券融资对“棚改”的支持力度。目前国家开发银行也已经成立住宅金融事业部支持“棚改”融资。“棚改”的大规模进行，也将会带动建筑材料、施工机械、物流运输、装饰装修、家用电器等多方面需求，对于有色金属行业来说，无疑是一个利好消息。

四是全球经济继续复苏。今年上半年，受到主要新兴经济体增长放缓拖累，国际市场需求疲弱，致使中国有色金属与机电产品出口增速回落。1～6月，全国铜材出口量为26万吨，同比仅增长2％；铝材出口量为154万吨，增长3.7％；机电产品出口额则下降1.6％。欧洲各国近期公布的PMI数据表现优异。国际货币基金组织［微博］主席拉加德［微博］称，今年下半年全球经济活动应该会有所加强，2015年将加速。美国经济在经历了一季度的萎缩后，二季度和下半年经济会有大幅好转。虽然美联储有提前加息可能，从而导致美元汇率上升，抑制有色金属价格，但却从另外一个侧面显示美国经济增长超出预期，奠定有色金属更为坚实的需求基础。在发达国家继续引领全球经济复苏的同时，6月份汇丰新兴市场指数达到52.3，创下2013年3月以来的最高水平，其中印度制造业与服务业指数均超过中国，显示了新兴经济体国家对于世界经济复苏的拖累正在减弱，上升趋势不断增强。总体来看，全球经济下半年开局良好。这有利于增加中国有色金属出口需求，尤其是机电产品出口所带动的间接出口需求。

宏观经济回升刺激原材料进口大幅增长

中国是全球有色金属消费与进口大国。宏观经济的企稳与继续回升，势必激发国内有色金属需求，引发进口量的大幅增长。海关数据显示，今年上半年全国铜矿砂及精矿进口量为543万吨，同比增长21.8％；氧化铝进口量为276万吨，增长62.7％；铜及铜合金进口量为21.5万吨，增长21.5％；铝及铝合金进口量为27万吨，增长64％。由此可见，今年以来中国需求因素依然强劲。展望下半年及2015年有色金属需求形势，如果不出意外，预计我国有色金属及冶炼原料保持较高水平。又由于中国占据世界有色金属贸易量很大比重，只要中国进口还在旺盛增长，全球有色金属需求局面就不会太糟糕。

宏观经济回升幅度不会太高

尽管目前经济开始出现企稳迹象，一些刺激经济的措施还会出台，但又由于本轮宏观调控主要目标是稳住经济增幅持续下滑趋势，防范经济增速低于7.5％。预计下半年我国GDP增速为7.6％左右，全年GDP增速将维持7.5％左右。在此环境下，有色金属市场升温有限，一般都难以出现持续性单边强劲上涨行情，并伴随着较大幅度波动。

结构性回升特点明显

未来我国宏观经济回升的结构性特点明显。宏观经济结构性回升，主要是加码固定资产投资投向国民经济短板领域，如环保、交通、基础设施、“棚改”、农业、国产信息化建设等，相关财政、金融、税收等多个方面亦向其倾斜。在企业方面，小微企业得到更多关注与支持。受其影响，上述相关产业将会加速发展，而一些产能过剩行业，如电解铝、部分有色金属轧材等，来自各方面的压力有增无减。

在货币政策方面，今后依然是定向降准、也有可能定向降息，支持特定领域的经济建设，而不会出现全面性货币政策放松。因此有色金属中的过剩品种资金紧张情况难有大幅好转。

在出口贸易方面，今后国家会以更大力度，鼓励促进高新技术产品出口，如高铁、核电、“云计算”等，带动相关有色金属出口。

落后与过剩产能释放受到抑制

在宏观经济企稳回升的同时，决策部门对于落后产能与严重过剩产能的打压力度有增无减，并不会因为稳增长而有所放松。为此，国务院近期印发《进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，要求相关部门制定和颁布产能严重过剩行业产能置换实施办法。2014年淘汰落后产能目标任务已分解落实到地方和企业，其中包括有色金属冶炼；另一方面，国家还提高环保标准，严格环保执法。这些对于有色金属落后与过剩产能释放都会产生很大抑制。

今年以来，有色金属投资增速大幅回落。上半年全国有色金属冶炼及加工业投资仅增长8.7％，远低于同期17.3％的整体投资增速。与此同时，1～6月，全国10种有色金属产量同比增长5.4％，也有较多回落。国内有色金属落后与过剩产能受到抑制，对于推动供求关系平衡具有长远效应。

外汇占款急剧下降值得关注

今年5月央行［微博］新增外汇占款仅3.61亿元人民币，环比骤降99％，创下11个月新低；6月金融机构外汇占款较5月减少，新增外汇占款连续10个月正增长后首次下降。分析外汇占款急剧下降的主要原因，在于美联储加快退出非常规货币政策，尤其是加息引发美元升值预期；另外，中国经济数据疲弱，导致部分“热钱”回流美国本土，产生人民币贬值担忧。这两方面因素的共同作用，使得中国企业远期和即期结汇减少，开始囤积美元，以防范汇率风险。因此，尽管今年5月中国贸易顺差高达360亿美元，创下2009年1月以来最高纪录，但外汇占款却急剧下降，多余的美元都成为了中国企业外汇存款。统计数据显示，今年前5个月，中国企业在其银行账户中存入1270亿美元，比2012年前5个月增长了2.7倍。

虽然人民币离岸中心众多，更多的国际贸易开始用人民币结算，人民币走向国际化，以及美国不断施压，都使得人民币长远趋势升值，但近期来看，受到上述两个方面的因素影响，人民币却趋向贬值，现阶段中国人民币外汇占款的骤降，反映的就是这种市场情绪。

短时期内人民币趋向贬值，一方面引发矿石、贵金属等冶炼原料进口成本的增加；另一方面，还会导致中国出口竞争力的提高，刺激有色金属出口增加，包括直接出口与间接出口两个方面。